Pagamento por fluxo de ordens

Alguns apps não executam a sua ordem eles mesmos. Eles a repassam a uma empresa de trading, um formador de mercado (market maker, em inglês), que vende para você ao preço dela e paga ao app pela ordem. A Robinhood, um app dos Estados Unidos, explica isso nas suas páginas de ajuda: com dados de junho de 2026, a cada 100 dólares de cripto que os clientes negociam por meio de formadores de mercado, ela recebe 0,95 dólar, e “esse valor está incluído no spread”. No exemplo dela, numa compra de 100 dólares com spread de compra de 0,96%, a Robinhood recebe 0,95 dólar dos 0,96.

As ordens de cripto rendem muito mais do que as de ações. Um documento de trabalho da série de pesquisa da SEC, a reguladora do mercado de capitais dos Estados Unidos, publicado em janeiro de 2025, estimou o que a Robinhood recebia pelas de cripto em cerca de 0,35% de cada dólar negociado, umas 45 vezes o que recebia pelas de ações.

Por que os reguladores se opõem

O app é pago pela empresa que define o seu preço. Em dezembro de 2020, a SEC concluiu que os clientes da Robinhood, atraídos pela promessa de negociar “sem comissão”, tinham recebido preços piores do que em outras corretoras, em grande parte por causa dos pagamentos fora do comum que a empresa recebia pelas ordens deles. Esses preços piores custaram a eles 34,1 milhões de dólares a mais do que economizaram em comissões. A Robinhood aceitou pagar uma multa de 65 milhões de dólares, sem admitir nem negar as conclusões da SEC.

O MiCA, a lei de criptoativos da União Europeia, proíbe as empresas que repassam as ordens de cripto dos clientes de receber qualquer pagamento, desconto ou outro benefício por encaminhá-las a uma plataforma ou a uma empresa específica. Em junho de 2026, a Financial Conduct Authority (FCA), a reguladora financeira do Reino Unido, disse que as empresas de cripto que recebem esses pagamentos dificilmente vão cumprir as suas regras de “melhor execução”, conflitos de interesse e incentivos, que entram em vigor em outubro de 2027.

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