Почему это важно
Перезалог превращает хранение в кредитное обязательство. Клиент считает, что владеет биткоином; кастодиан заложил тот же биткоин в другом месте. Если контрагент кастодиана терпит крах или кастодиан сталкивается с маржинальными требованиями, клиентский биткоин становится втянутым в обязательства, на которые клиент никогда не давал согласия.
Эта практика способствовала катастрофическим провалам в криптоиндустрии. Платформы, которые осуществляли перезалог клиентских активов, не могли выполнить запросы на вывод при ухудшении рыночных условий.
Как это работает
Механизм: Клиент депонирует биткоин у кастодиана. Вместо хранения в сегрегированном хранилище кастодиан закладывает этот биткоин в качестве обеспечения для займа, одалживает его торговому отделу или использует для выполнения маржинальных требований. Кастодиан должен биткоин клиенту и одновременно должен его в другом месте.
Риск: В нормальных условиях кастодиан может выполнять запросы на вывод, закрывая позиции или используя депозиты других клиентов. В стрессовых условиях это становится невозможным. Все хотят свой биткоин одновременно, но кастодиан заложил его несколько раз.
Раскрытие информации: Перезалог может быть разрешён мелким шрифтом в соглашениях о хранении. Клиенты часто не понимают, что их биткоин используется таким образом, пока выводы не приостановлены.
Пример
Платформа хранения принимает 500 BTC от клиентов. Она закладывает 400 BTC в качестве обеспечения для заимствования долларов на проприетарную торговлю. Когда цена биткоина резко падает, платформа сталкивается с маржинальными требованиями и запросами клиентов на вывод одновременно. Она не может удовлетворить оба требования. Выводы приостанавливаются, и клиенты обнаруживают, что они были необеспеченными кредиторами торговой операции.
Связанные термины
- Частичное резервирование
- Хранение с полным резервированием
- Контрагентский риск
- Сегрегированное хранение
- Подтверждение резервов
