В финансах есть четкая связь: если вы храните биткоин на кастодиальном обслуживании, он хранится для вас в соотношении 1:1.
Этот принцип широко понятен. Путаница начинается, когда разные институты используют одни и те же слова для описания разных реальностей.
Ниже : краткий обзор того, что означает «полное резервирование» в хранении, что оно исключает, почему это важно и на что смотреть.
Полное резервирование : это граница вокруг активов клиентов
В хранении «полное резервирование» : это граница, а не настроение.
Кастодиан с полным резервированием хранит биткоин клиентов исключительно в целях хранения. Он не рассматривает биткоин клиентов как статью баланса.
Говоря прямо:
- биткоин клиентов не используется для финансирования институции,
- не используется для получения доходности,
- и не используется для обеспечения обязательств институции.
Это важно, потому что в момент, когда кастодиан использует активы клиентов, клиент принимает на себя риски, которые не относятся к хранению: кредитный риск (вернут ли контрагенты средства?) и риск ликвидности (сможет ли институция выполнить выводы, когда заявляет, что сможет?).
Эти риски могут быть приемлемы в кредитном или инвестиционном продукте. Они не равны хранению.
Что исключает хранение с полным резервированием
Чтобы сделать границу конкретной, хранение с полным резервированием исключает следующие практики с биткоином клиентов:
- Кредитование: передача биткоина заемщикам в обмен на доходность
- Залог: использование биткоина для обеспечения собственного финансирования или обязательств институции
- Рехайпотекация: повторное использование биткоина, внесенного в качестве залога, для обеспечения других позиций
- Балансовое использование: любые структуры, где биткоин клиента «работает», а не хранится
Это легитимные виды деятельности для институтов, которые раскрывают их и выстроены для управления рисками.
Но это не хранение.
Хранение с полным резервированием делает отношения понятными: задача кастодиана : сохранность и доступ, а не размещение активов.
Почему это особенно важно для держателей биткоина
Биткоин необычен в одном важном аспекте: у клиентов есть реальная альтернатива : самостоятельное хранение.
Это меняет стандарт, которому должен соответствовать кастодиан.
Кастодиан должен создавать ценность, предоставляя:
- операционную непрерывность,
- надежные процессы,
- и дисциплинированное администрирование,
не добавляя скрытой финансовой экспозиции.
Полное резервирование : это базовый уровень, который удерживает хранение в соответствии с этим ожиданием.
Распространенное недоразумение: «у нас есть резервы» vs «хранение полностью зарезервировано»
Некоторые институты трактуют «полное резервирование» как «у нас достаточно активов в целом» или «мы платежеспособны».
Это не вопрос хранения.
Вопрос хранения более конкретен:
- Биткоин клиента хранится как биткоин клиента, или становится частью финансовой деятельности институции?
Кастодиан может быть платежеспособным сегодня и при этом работать по модели, где выводы зависят от:
- того, что контрагенты остаются здоровыми,
- того, что рынки остаются ликвидными,
- или внутреннего управления ликвидностью.
Хранение с полным резервированием стремится избежать этой зависимости.
Полное резервирование имеет две стороны
Чтобы быть значимым, «полное резервирование» должно быть истинным и в отношении обращения с активами, и в операционной части.
1. Обращение с активами: что институция вправе делать
Хорошо управляемый кастодиан должен ясно сказать, может ли биткоин клиентов когда-либо быть:
- выдан в кредит,
- передан в залог,
- повторно использован как залог,
- или иначе размещен.
Если ответ «да», это может быть легитимной услугой, но это не хранение с полным резервированием.
2. Операционность: структурная способность поддерживать выводы
Даже кастодиан с полным резервированием может подвести клиента, если операционно он не способен обрабатывать выводы.
Поэтому полное резервирование должно сочетаться с:
- четкими политиками вывода,
- зрелыми процедурами,
- и операционной моделью, рассчитанной на непрерывность.
Полное резервирование устраняет финансовую причину сбоев вывода. Exitability рассматривает операционные причины, по которым выводы могут срываться.
Простой способ держать категории в порядке: если биткоин клиента используется для получения дохода, вывод перестает быть лишь операционным процессом. Это становится вопросом сворачивания позиций и выполнения обязательств. Это можно делать ответственно, но это финансы. Хранение с полным резервированием устроено так, чтобы вывод оставался процедурой хранения, а не решением по ликвидности.
На что смотреть
Вам не нужен глубокий технический аудит, чтобы оценить, имеет ли смысл утверждение «1:1». Нужны достоверные и последовательные сигналы.
1. Простые формулировки
Ищите ясные заявления, которые четко определяют:
- отделен ли биткоин клиентов,
- может ли он использоваться,
- и что кастодиан вправе с ним делать.
Размытый язык : это сигнал. Если институт не может сказать «биткоин клиентов не используется» без оговорок, считайте, что он используется.
Практический тест : поиск слов неопределенности. Фразы вроде «может», «время от времени», «в определенных обстоятельствах» или «для поддержки услуг» могут скрывать самое важное: рассматривается ли биткоин клиента как актив, который можно задействовать.
2. Практика вывода, соответствующая заявлению
Полное резервирование должно проявляться в поведении:
- выводы : обычная операция,
- политики : стабильные,
- и институции комфортно, когда клиенты уходят.
Кастодиан, который воспринимает выводы как исключение, сообщает вам что-то о своих стимулах или положении с ликвидностью.
3. Сдержанное внешнее подтверждение
«Доказательства» должны быть консервативными и понятными.
В зависимости от юрисдикции и зрелости, достоверное подтверждение может включать:
- независимые аудиты внутренних контролей,
- аттестации резервов,
- и последовательные раскрытия с течением времени.
Ключ : последовательность. Один впечатляющий документ значит меньше, чем стабильная история надежного поведения.
4. Стимулы, согласованные с хранением
Спросите, как институция зарабатывает деньги.
Институция, ориентированная на хранение, зарабатывает прежде всего на комиссиях за хранение. Исполнение может быть услугой, но хранение не должно требовать постоянной активности, кредитных спредов или балансового размещения.
Суть : в стимулах, а не в морали.
Что не означает полное резервирование
Полное резервирование : это стандарт хранения. Оно не означает:
- Ценовую стабильность. Биткоин может быть волатильным.
- Отсутствие операционных инцидентов. Системы могут выходить из строя; планирование непрерывности это учитывает.
- Полное отсутствие контрагентов. Исполнение и фиатные рельсы могут включать контрагентов; мандат хранения касается того, как хранится биткоин клиента.
- Гарантию результата. Это граница и дисциплина, а не пророчество.
Рамка хранения
По нашему мнению, самые сильные отношения хранения строятся на небольшом наборе устойчивых правил.
Хранение с полным резервированием : одно из таких правил.
Это означает:
- хранение : это хранение,
- финансы : это финансы,
- и категории не смешиваются.
Если вы хотите кредитование или доходность, выбирайте продукт, который раскрывает эти риски, и оценивайте его как финансовый.
Если вы хотите хранение, выбирайте кастодиана, которому платят за сохранность, без необходимости «задействовать активы».
Хранение с полным резервированием : базовый уровень для устойчивых отношений хранения биткоина.
