Mengapa penting
Rehipotekasi mengubah kustodi menjadi eksposur kredit. Klien percaya mereka memiliki bitcoin; kustodian telah menjaminkan bitcoin yang sama di tempat lain. Jika pihak lawan kustodian gagal atau kustodian menghadapi margin call, bitcoin klien menjadi terjerat dalam kewajiban yang tidak pernah disetujui klien.
Praktik ini berkontribusi pada kegagalan bencana dalam industri kripto. Platform yang melakukan rehipotekasi aset klien tidak dapat menghormati penarikan ketika kondisi pasar memburuk.
Cara kerja
Mekanismenya: Klien menyetor bitcoin dengan kustodian. Alih-alih menyimpannya dalam penyimpanan terpisah, kustodian memposting bitcoin itu sebagai jaminan untuk pinjaman, meminjamkannya ke meja perdagangan, atau menggunakannya untuk memenuhi persyaratan margin. Kustodian berutang bitcoin kepada klien sementara secara bersamaan berutang di tempat lain.
Risikonya: Dalam kondisi normal, kustodian dapat menghormati penarikan dengan melepaskan posisi atau menggunakan deposit klien lain. Dalam tekanan, ini menjadi tidak mungkin. Semua orang menginginkan bitcoin mereka sekaligus, tetapi kustodian telah menjaminkannya berkali-kali.
Pengungkapan: Rehipotekasi mungkin diizinkan dalam cetakan kecil perjanjian kustodi. Klien sering tidak menyadari bitcoin mereka digunakan dengan cara ini sampai penarikan dihentikan.
Contoh
Platform kustodi menerima 500 BTC dari klien. Ia memposting 400 BTC sebagai jaminan untuk meminjam dolar untuk perdagangan proprietary. Ketika harga bitcoin turun tajam, platform menghadapi margin call dan penukaran klien secara bersamaan. Ia tidak dapat memenuhi keduanya. Penarikan ditangguhkan, dan klien menemukan mereka adalah kreditur tanpa jaminan dalam operasi perdagangan.
