Bảo vệ bitcoin và giữ cho quyền truy cập luôn đáng tin cậy là một công việc.
Lợi suất là một công việc khác.
Dưới đây là phần giải thích thẳng thắn về lý do chúng tôi tách biệt hai nhóm này, không đạo đức hóa, không ví dụ giật gân và không giả định người đọc muốn đi sâu kỹ thuật.
Bắt đầu với một phân biệt đơn giản: lưu ký vs tài chính
Trong quản lý tài sản truyền thống, khách hàng thường sử dụng nhiều hơn một loại dịch vụ:
- Lưu ký / giữ an toàn: giữ tài sản an toàn và đảm bảo quyền truy cập đáng tin cậy
- Đầu tư / tài chính: tìm kiếm lợi nhuận thông qua mức độ tiếp xúc được quản lý và chấp nhận rủi ro
Cả hai đều có thể hợp pháp. Khác biệt nằm ở mục đích và rủi ro.
Lợi suất thuộc về nhóm thứ hai. Đây là một hoạt động đầu tư, kể cả khi được mô tả là "thụ động" hoặc "rủi ro thấp".
Lưu ký thuộc về nhóm thứ nhất.
Khi một đơn vị lưu ký cung cấp lợi suất cho bitcoin, họ đã trộn lẫn hai nhóm này. Khách hàng vẫn có thể chọn, nhưng cần hiểu đó là tài chính, không phải lưu ký thuần túy.
Lợi suất đến từ đâu (ngôn ngữ đơn giản)
Lợi suất không tự xuất hiện. Nó đến từ việc ai đó, ở đâu đó, nhận vai trò ở phía còn lại.
Trong thực tế, lợi suất thường liên quan đến một hoặc nhiều điều sau:
Cho vay người vay
Bitcoin được đem cho vay. Lợi suất là khoản lãi được hoàn trả, miễn là người vay thực hiện đúng.
Tài sản thế chấp và tái sử dụng
Bitcoin được thế chấp hoặc tái sử dụng trong các cấu trúc tài trợ. Lợi suất đến từ việc đưa tài sản vào một chuỗi nghĩa vụ.
Rủi ro đối tác
Lợi suất phụ thuộc vào việc một tổ chức khác vẫn giữ khả năng thanh toán và vận hành.
Sai lệch thanh khoản
Khách hàng muốn thanh khoản hằng ngày, trong khi việc sử dụng tài sản bên dưới có thể dài hạn hơn hoặc có điều kiện. Sai lệch này có thể kiểm soát được cho đến khi điều kiện thắt chặt.
Không có điều nào trong số này tự động là "xấu". Chúng chỉ là các hoạt động mang rủi ro.
Điểm then chốt là: đây không phải lưu ký.
Vì sao lợi suất làm thay đổi mối quan hệ lưu ký
Ngay cả khi được thực hiện có trách nhiệm, lợi suất cũng làm thay đổi bản chất của lời hứa mà đơn vị lưu ký đưa ra.
1. Rút tiền không còn thuần túy là thao tác vận hành
Trong lưu ký thuần túy, rút tiền là quy trình vận hành: xác thực, phê duyệt, phát đi.
Trong mô hình lợi suất, rút tiền trở thành một phần quyết định thanh khoản:
- có thể tháo gỡ vị thế không?
- có thể giải phóng tài sản thế chấp không?
- các đối tác có thực hiện nghĩa vụ không?
- thanh khoản thị trường có sẵn không?
Điều đó đưa sự bất định vào đúng nơi mà một ngân hàng lưu ký cần đáng tin cậy nhất.
Trong thực tế, nhiều cấu trúc trông rất thanh khoản khi điều kiện yên ả. Khi căng thẳng, câu hỏi là: tổ chức có thể đáp ứng rút tiền theo quy tắc của chính mình mà không cần viết lại chúng không? Nếu câu trả lời phụ thuộc vào đối tác, thời gian tháo gỡ hay thanh khoản thị trường, thì rút tiền không còn là thủ tục lưu ký.
2. Động lực thay đổi
Trong lưu ký, tổ chức được thưởng vì độ tin cậy theo thời gian.
Trong lợi suất, tổ chức được thưởng vì triển khai và lợi nhuận.
Theo thời gian, điều này có thể thay đổi các quyết định sản phẩm:
- áp lực giữ tài sản "trong hệ thống"
- áp lực bổ sung tính năng để tăng giữ chân
- tăng độ phức tạp để duy trì lợi suất trong thị trường biến động
Đây không phải là phán xét về phẩm chất. Đây là quan sát về động lực.
3. Độ phức tạp tích tụ
Lợi suất đòi hỏi:
- đối tác
- thỏa thuận pháp lý
- giám sát
- giới hạn rủi ro
- và các quy trình vận hành phức tạp hơn việc chỉ giữ tài sản
Độ phức tạp không phải lúc nào cũng sai. Nhưng nó làm tăng số cách mà hệ thống có thể thất bại.
Một ngân hàng lưu ký nên thận trọng khi thêm các chế độ thất bại vào một sản phẩm mà lời hứa cốt lõi là tính liên tục.
"Nhưng một số khách hàng muốn lợi suất"
Nhiều người muốn. Sở thích đó là hợp lệ.
Câu hỏi không phải là lợi suất có đáng mong muốn hay không. Câu hỏi là liệu lợi suất có nên nằm trong cùng một tổ chức vốn được giao nhiệm vụ lưu ký bảo thủ hay không.
Một tổ chức ưu tiên lưu ký có thể hỗ trợ khách hàng muốn lợi suất theo hai cách:
- giữ lưu ký thuần túy và để khách hàng triển khai tài sản ở nơi khác nếu họ muốn, hoặc
- chỉ cung cấp lợi suất như một sản phẩm tách biệt rõ ràng, với điều khoản và công bố rủi ro tách biệt rõ ràng
Điều không nên làm là làm mờ ranh giới để khách hàng tin rằng họ đang ở sản phẩm lưu ký trong khi thực tế họ ở sản phẩm tài chính.
Trong thực tế, "sản phẩm tách biệt" nên nghĩa là các lời hứa tách biệt. Các kỳ vọng về thanh khoản và rút tiền của lưu ký không nên được tài trợ bằng hoạt động tìm kiếm lợi suất ở nơi khác. Nếu có cung cấp lợi suất, nó phải đứng vững theo các điều khoản của riêng mình và được đánh giá như một khoản đầu tư.
Chuẩn mực lưu ký: rõ ràng hơn marketing
Trong quản lý tài sản truyền thống, uy tín được xây dựng trên các danh mục rõ ràng:
- cái gì là lưu ký
- cái gì là tư vấn
- cái gì là rủi ro tùy ý
- cái gì là kém thanh khoản
- cái gì là thanh khoản
Bitcoin xứng đáng có sự rõ ràng như vậy.
Nếu một sản phẩm cung cấp lợi suất, nó nên được đánh giá như một khoản đầu tư:
- Đối tác là ai?
- Điều khoản là gì?
- Các chế độ thất bại là gì?
- Điều gì xảy ra khi căng thẳng?
- Lời hứa thanh khoản là gì, và có thực tế không?
Nếu một sản phẩm là lưu ký, câu hỏi nên đơn giản hơn:
- Có dự trữ đầy đủ không?
- Có tách biệt không?
- Tôi có thể rút on-chain theo chính sách rõ ràng không?
Trộn lẫn các danh mục này khiến việc đánh giá khó hơn. Điều đó hiếm khi có lợi cho khách hàng.
Điều chúng tôi chọn thay vào đó
Chúng tôi ưa một sứ mệnh hẹp hơn:
Lưu ký là lưu ký.
Bitcoin được lưu ký là để lưu ký.
Định giá minh bạch.
Lưu ký được trả như lưu ký, không bị trợ giá bởi việc triển khai ẩn.
Mua/bán là tùy chọn.
Thực thi tồn tại như một dịch vụ khi khách hàng chọn chuyển đổi, mà không biến mối quan hệ thành sản phẩm giao dịch.
Lối ra vẫn là trung tâm.
Rút tiền nên vẫn là thao tác vận hành, nhất quán và được điều chỉnh bởi các quy tắc ổn định.
Điểm mấu chốt là sự rõ ràng về các danh mục.
Một cách nghĩ đơn giản
Nếu bạn giữ bitcoin như vốn dài hạn, bạn thường muốn hai quyết định tách biệt:
- Được giữ ở đâu? (quyết định lưu ký)
- Được sử dụng như thế nào? (quyết định đầu tư)
Một ngân hàng lưu ký được thiết kế để làm cho quyết định đầu tiên an toàn và bền vững.
Lợi suất thuộc về quyết định thứ hai. Nó có thể được theo đuổi một cách có chủ đích khi khách hàng muốn, hiểu và chấp nhận các rủi ro đi kèm.
Với một ngân hàng lưu ký, lập trường thận trọng nhất là giữ lưu ký thuần túy và đảm bảo quyền truy cập của khách hàng đáng tin cậy.
Đó là lý do chúng tôi không cung cấp lợi suất.
