Trong tài chính có một mối quan hệ rõ ràng: nếu bạn nắm giữ bitcoin theo hình thức lưu ký, thì nó được giữ 1:1 cho bạn.
Nguyên tắc này được hiểu rộng rãi. Sự nhầm lẫn bắt đầu khi các tổ chức khác nhau dùng cùng một từ để mô tả các thực tế khác nhau.
Dưới đây là cái nhìn cô đọng về “dự trữ đầy đủ” trong lưu ký nghĩa là gì, nó loại trừ điều gì, vì sao quan trọng và cần chú ý điều gì.
Dự trữ đầy đủ là một ranh giới quanh tài sản của khách hàng
Trong lưu ký, “dự trữ đầy đủ” là một ranh giới, không phải cảm xúc.
Một đơn vị lưu ký dự trữ đầy đủ chỉ giữ bitcoin của khách hàng cho mục đích lưu ký. Nó không coi bitcoin của khách hàng là đầu vào trên bảng cân đối kế toán.
Nói đơn giản:
- bitcoin của khách hàng không được dùng để tài trợ cho tổ chức,
- không dùng để tạo lợi suất,
- và không dùng để bảo đảm nghĩa vụ của tổ chức.
Điều này quan trọng vì khi một đơn vị lưu ký sử dụng tài sản của khách hàng, khách hàng sẽ gánh các rủi ro không thuộc về lưu ký: rủi ro tín dụng (đối tác có hoàn trả không?) và rủi ro thanh khoản (tổ chức có đáp ứng rút tiền khi nói là có thể không?).
Những rủi ro này có thể chấp nhận được trong sản phẩm cho vay hoặc đầu tư. Chúng không tương đương với lưu ký.
Những gì lưu ký dự trữ đầy đủ loại trừ
Để làm rõ ranh giới, lưu ký dự trữ đầy đủ loại trừ các thực hành sau với bitcoin của khách hàng:
- Cho vay: chuyển bitcoin cho người vay để đổi lấy lợi suất
- Cầm cố: dùng bitcoin để bảo đảm cho việc tài trợ hoặc nghĩa vụ của chính tổ chức
- Tái thế chấp: tái sử dụng bitcoin đã đặt làm tài sản thế chấp để hỗ trợ các vị thế khác
- Triển khai trên bảng cân đối: mọi cấu trúc trong đó bitcoin của khách hàng được “đem đi làm việc” thay vì được giữ
Đây là những hoạt động hợp pháp đối với các tổ chức công bố rõ và được thiết kế để quản trị rủi ro.
Đơn giản là chúng không phải là lưu ký.
Lưu ký dự trữ đầy đủ giữ cho mối quan hệ rõ ràng: nhiệm vụ của đơn vị lưu ký là bảo quản và cung cấp quyền truy cập, không phải triển khai tài sản.
Vì sao điều này đặc biệt quan trọng với người nắm giữ bitcoin
Bitcoin khác thường ở một điểm quan trọng: khách hàng có một lựa chọn thực sự, đó là tự lưu ký.
Điều đó thay đổi tiêu chuẩn mà một đơn vị lưu ký nên đáp ứng.
Một đơn vị lưu ký nên tạo giá trị bằng cách cung cấp:
- tính liên tục vận hành,
- quy trình đáng tin cậy,
- và quản trị kỷ luật,
mà không thêm rủi ro tài chính ẩn.
Dự trữ đầy đủ là đường cơ sở giữ cho lưu ký phù hợp với kỳ vọng đó.
Hiểu nhầm phổ biến: “chúng tôi có dự trữ” vs “lưu ký được dự trữ đầy đủ”
Một số tổ chức hiểu “dự trữ đầy đủ” là “chúng tôi có đủ tài sản tổng thể” hoặc “chúng tôi có khả năng thanh toán”.
Đó không phải là câu hỏi về lưu ký.
Câu hỏi về lưu ký cụ thể hơn:
- Bitcoin của khách hàng được giữ như bitcoin của khách hàng, hay trở thành một phần của hoạt động tài chính của tổ chức?
Một đơn vị lưu ký có thể đang solvent hôm nay nhưng vẫn vận hành mô hình mà việc rút tiền phụ thuộc vào:
- đối tác vẫn khỏe mạnh,
- thị trường vẫn thanh khoản,
- hoặc quản trị thanh khoản nội bộ.
Lưu ký dự trữ đầy đủ cố gắng tránh sự phụ thuộc đó.
Dự trữ đầy đủ có hai chiều
Để có ý nghĩa, “dự trữ đầy đủ” phải đúng ở cả cách đối xử với tài sản và khả năng vận hành.
1. Cách đối xử với tài sản: tổ chức được phép làm gì
Một đơn vị lưu ký được vận hành tốt nên có thể nói rõ liệu bitcoin của khách hàng có thể:
- được cho vay,
- được cầm cố,
- được tái sử dụng làm tài sản thế chấp,
- hoặc được triển khai theo cách khác.
Nếu câu trả lời là “có”, đó vẫn có thể là một dịch vụ hợp pháp, nhưng không phải là lưu ký dự trữ đầy đủ.
2. Khả năng vận hành: rút tiền có thể được hỗ trợ về cấu trúc hay không
Ngay cả một đơn vị lưu ký dự trữ đầy đủ cũng có thể làm khách hàng thất vọng nếu nó trở nên không thể xử lý rút tiền về mặt vận hành.
Vì vậy, dự trữ đầy đủ nên đi kèm với:
- chính sách rút tiền rõ ràng,
- quy trình trưởng thành,
- và mô hình vận hành được thiết kế cho tính liên tục.
Dự trữ đầy đủ loại bỏ lý do tài chính khiến rút tiền thất bại. Exitability xử lý các lý do vận hành khiến rút tiền có thể thất bại.
Một cách đơn giản để giữ rõ ràng các danh mục: nếu bitcoin của khách hàng được dùng để tạo lợi nhuận, thì việc rút tiền không còn chỉ là một quy trình vận hành. Nó trở thành vấn đề tháo gỡ vị thế và thực hiện nghĩa vụ. Điều đó có thể được thực hiện có trách nhiệm, nhưng đó là tài chính. Lưu ký dự trữ đầy đủ được thiết kế để rút tiền vẫn là một thủ tục lưu ký, không phải một quyết định thanh khoản.
Cần lưu ý điều gì
Bạn không cần một đánh giá kỹ thuật sâu để đánh giá một tuyên bố “1:1” có ý nghĩa hay không. Bạn cần các tín hiệu đáng tin cậy và nhất quán.
1. Điều khoản bằng ngôn ngữ rõ ràng
Hãy tìm những tuyên bố đơn giản xác định rõ:
- bitcoin của khách hàng có được tách biệt hay không,
- có thể được sử dụng hay không,
- và đơn vị lưu ký được phép làm gì với nó.
Ngôn ngữ mơ hồ là một tín hiệu. Nếu một tổ chức không thể nói “bitcoin của khách hàng không được sử dụng” mà không kèm điều kiện, hãy giả định là nó được sử dụng.
Một bài kiểm tra thực tế là tìm các từ gây mơ hồ. Những cụm như “có thể”, “thỉnh thoảng”, “trong một số hoàn cảnh” hoặc “để hỗ trợ dịch vụ” có thể che giấu điểm quan trọng nhất: liệu bitcoin của khách hàng có được coi là đầu vào có thể triển khai hay không.
2. Tư thế rút tiền phù hợp với tuyên bố
Dự trữ đầy đủ nên thể hiện trong hành vi:
- rút tiền là thường lệ,
- chính sách ổn định,
- và tổ chức không khó chịu khi khách hàng rút.
Một đơn vị lưu ký coi rút tiền là ngoại lệ đang cho bạn biết điều gì đó về động cơ hoặc tư thế thanh khoản của họ.
3. Bảo đảm bên ngoài một cách thận trọng
“Bằng chứng” nên thận trọng và dễ hiểu.
Tùy theo khu vực pháp lý và mức độ trưởng thành, bảo đảm đáng tin cậy có thể bao gồm:
- kiểm toán độc lập các kiểm soát nội bộ,
- xác nhận dự trữ,
- và công bố nhất quán theo thời gian.
Chìa khóa là sự nhất quán. Một tài liệu ấn tượng không quan trọng bằng hồ sơ hành vi đáng tin cậy theo thời gian.
4. Động cơ phù hợp với lưu ký
Hãy hỏi tổ chức kiếm tiền như thế nào.
Một tổ chức ưu tiên lưu ký kiếm tiền chủ yếu từ phí lưu ký. Thực thi có thể tồn tại như một dịch vụ, nhưng lưu ký không nên cần hoạt động liên tục, chênh lệch cho vay hoặc triển khai trên bảng cân đối.
Điểm cốt lõi là động cơ, không phải đạo đức.
Dự trữ đầy đủ không có nghĩa là
Dự trữ đầy đủ là một tiêu chuẩn lưu ký. Nó không ngụ ý:
- Ổn định giá. Bitcoin có thể biến động.
- Không có sự cố vận hành. Hệ thống có thể gián đoạn; kế hoạch liên tục xử lý điều này.
- Không có đối tác nào. Thực thi và đường ray fiat có thể liên quan đến đối tác; mệnh đề lưu ký nói về cách bitcoin của khách hàng được giữ.
- Bảo đảm kết quả. Đây là một ranh giới và kỷ luật, không phải lời tiên đoán.
Khung lưu ký
Theo quan điểm của chúng tôi, những mối quan hệ lưu ký mạnh nhất được xây dựng trên một số ít quy tắc bền vững.
Lưu ký dự trữ đầy đủ là một trong những quy tắc đó.
Điều đó có nghĩa:
- lưu ký là lưu ký,
- tài chính là tài chính,
- và các danh mục không bị trộn lẫn.
Nếu bạn muốn cho vay hoặc lợi suất, bạn nên chọn sản phẩm công bố các rủi ro đó và đánh giá nó như tài chính.
Nếu bạn muốn lưu ký, bạn nên chọn một đơn vị lưu ký được trả tiền để bảo vệ, không cần “đưa tài sản đi làm việc”.
Lưu ký dự trữ đầy đủ là đường cơ sở cho một mối quan hệ lưu ký bền vững trong bitcoin.
