Perché è importante
Il rehypothecation trasforma la custodia in esposizione creditizia. Un cliente crede di possedere bitcoin; il custode ha impegnato quegli stessi bitcoin altrove. Se la controparte del custode fallisce o il custode affronta margin call, i bitcoin del cliente si intrecciano con obbligazioni a cui il cliente non ha mai acconsentito.
Questa pratica ha contribuito a fallimenti catastrofici nel settore crypto. Le piattaforme che praticavano il rehypothecation degli asset dei clienti non sono state in grado di onorare i prelievi quando le condizioni di mercato sono peggiorate.
Come funziona
Il meccanismo: Un cliente deposita bitcoin presso un custode. Invece di conservarli in un deposito segregato, il custode utilizza quei bitcoin come garanzia per un prestito, li presta a un trading desk o li usa per soddisfare requisiti di margine. Il custode deve bitcoin al cliente mentre contemporaneamente li deve altrove.
Il rischio: In condizioni normali, il custode può onorare i prelievi liquidando posizioni o utilizzando altri depositi dei clienti. Sotto stress, questo diventa impossibile. Tutti vogliono i loro bitcoin contemporaneamente, ma il custode li ha impegnati più volte.
Comunicazione: Il rehypothecation può essere consentito nelle clausole in piccolo dei contratti di custodia. I clienti spesso non si rendono conto che i loro bitcoin vengono utilizzati in questo modo fino a quando i prelievi non vengono sospesi.
Esempio
Una piattaforma di custodia accetta 500 BTC dai clienti. Utilizza 400 BTC come garanzia per prendere in prestito dollari per trading proprietario. Quando il prezzo del bitcoin scende bruscamente, la piattaforma affronta margin call e rimborsi ai clienti simultaneamente. Non può soddisfare entrambi. I prelievi vengono sospesi e i clienti scoprono di essere creditori chirografari in un'operazione di trading.
Termini correlati
- Riserva frazionaria
- Custodia a riserva integrale
- Rischio di controparte
- Custodia segregata
- Prova delle riserve
