Pourquoi c'est important
La réhypothécation transforme la conservation en exposition au crédit. Un client croit posséder des bitcoins ; le dépositaire a mis en gage ces mêmes bitcoins ailleurs. Si la contrepartie du dépositaire fait défaut ou si le dépositaire fait face à des appels de marge, les bitcoins des clients se retrouvent empêtrés dans des obligations auxquelles le client n'a jamais consenti.
Cette pratique a contribué à des défaillances catastrophiques dans l'industrie crypto. Les plateformes qui réhypothéquaient les actifs des clients n'ont pas pu honorer les retraits lorsque les conditions du marché se sont détériorées.
Comment ça fonctionne
Le mécanisme : Un client dépose des bitcoins chez un dépositaire. Au lieu de les conserver en stockage séparé, le dépositaire met ces bitcoins en garantie pour un prêt, les prête à un desk de trading ou les utilise pour répondre à des exigences de marge. Le dépositaire doit les bitcoins au client tout en les devant simultanément ailleurs.
Le risque : En conditions normales, le dépositaire peut honorer les retraits en dénouant des positions ou en utilisant d'autres dépôts de clients. En situation de stress, cela devient impossible. Tout le monde veut ses bitcoins en même temps, mais le dépositaire les a mis en gage plusieurs fois.
Divulgation : La réhypothécation peut être autorisée dans les petits caractères des contrats de conservation. Les clients ne réalisent souvent pas que leurs bitcoins sont utilisés de cette manière jusqu'à ce que les retraits soient suspendus.
Exemple
Une plateforme de conservation accepte 500 BTC de clients. Elle met 400 BTC en garantie pour emprunter des dollars pour du trading pour compte propre. Lorsque le prix du bitcoin chute fortement, la plateforme fait face à des appels de marge et des demandes de remboursement des clients simultanément. Elle ne peut pas satisfaire les deux. Les retraits sont suspendus et les clients découvrent qu'ils étaient des créanciers non garantis dans une opération de trading.
Termes connexes
- Réserves fractionnaires
- Conservation à réserves intégrales
- Risque de contrepartie
- Conservation séparée
- Preuve de réserves
