Por qué es importante
La rehipotecación transforma la custodia en exposición crediticia. Un cliente cree que posee bitcoin; el custodio ha comprometido ese mismo bitcoin en otro lugar. Si la contraparte del custodio falla o el custodio enfrenta llamadas de margen, el bitcoin del cliente queda enredado en obligaciones a las que nunca consintió.
Esta práctica contribuyó a fallos catastróficos en la industria cripto. Las plataformas que rehipotecaban activos de clientes no pudieron atender los retiros cuando las condiciones del mercado se deterioraron.
Cómo funciona
El mecanismo: Un cliente deposita bitcoin con un custodio. En lugar de mantenerlo en almacenamiento segregado, el custodio utiliza ese bitcoin como garantía para un préstamo, lo presta a una mesa de operaciones o lo usa para cumplir requisitos de margen. El custodio debe bitcoin al cliente mientras simultáneamente lo debe a otra parte.
El riesgo: En condiciones normales, el custodio puede atender los retiros deshaciendo posiciones o utilizando otros depósitos de clientes. En situaciones de estrés, esto se vuelve imposible. Todos quieren su bitcoin a la vez, pero el custodio lo ha comprometido múltiples veces.
Divulgación: La rehipotecación puede estar permitida en la letra pequeña de los acuerdos de custodia. Los clientes a menudo no se dan cuenta de que su bitcoin se está utilizando de esta manera hasta que se suspenden los retiros.
Ejemplo
Una plataforma de custodia acepta 500 BTC de clientes. Utiliza 400 BTC como garantía para pedir prestados dólares para operaciones propias. Cuando el precio de bitcoin cae bruscamente, la plataforma enfrenta llamadas de margen y solicitudes de redención de clientes simultáneamente. No puede satisfacer ambas. Se suspenden los retiros y los clientes descubren que eran acreedores quirografarios en una operación de trading.
Términos relacionados
- Reservas fraccionarias
- Custodia de reserva completa
- Riesgo de contraparte
- Custodia segregada
- Prueba de reservas
